玻璃主力合約近期上漲，突破前高，近兩天有所回調，截至3月4日收盤價為2077元。而近期的回調，除了盤面升水，和房地產近期的收緊調控政策也存在一定關系。現貨層面，春節之后走勢較好，下游補庫積極，產銷率過百，廠家庫存下降時間和力度都好于預期，現貨價格也是從北至南連續上漲，漲價幅度超預期。沙河地區節后經過五輪漲價，累計漲幅達到100元，下游補庫積極帶動下，廠家庫存下降明顯，目前庫存偏低水平，但大部分還是轉移至下游貿易商，貿易商庫存偏高；華中地區，節前降價多，價格優勢明顯，加上整個上漲氛圍中，市場交投氛圍好，下游積極補庫，價格也是連番上漲，漲幅達到200元至300元；華東、華南地區，也是漲價去庫的過程，整體市場氛圍較好。

 

目前的矛盾點在于：雖然廠家庫存低，但大部分都是轉移到貿易商手里，大部分廠家對于貿易商都有保價政策，一般都保價到3月底，而下游加工廠方面，復工情況較好，基本完成復工，大部分在做年前的訂單，年后的訂單反映情況不錯，但也沒有超預期的好，需要關注貿易商庫存的消化情況，下游加工廠訂單實際需求。另外清明節也是現貨的一個關鍵點，保價政策結束，市場需求如果不及預期，現貨價格可能會有壓力。從3月份看，目前貿易商出貨情況尚可，廠家庫存壓力小，現貨價格還將以堅挺為主。

 

2021年以來，我國復產點火了兩條生產線，本溪迎新玻璃有限公司三線900噸及億鈞（武漢）玻璃有限公司700噸；冷修了兩條生產線，分別為金晶滕州二線600噸及蕪湖信義一線500噸，凈產能增加400噸，產能可以忽略不計。后期，2021年計劃點火的線有13條，產能9600噸。計劃冷修的生產線14條，產能合計9450噸。利潤驅使產能點火，但同時理論要冷修的生產線占比大，對供應存在調節作用，整體浮法新增產能不大。另外浮法轉產光伏及汽車玻璃對供應端也存在調節作用。據統計，2021年建筑計劃改產光伏玻璃的浮法生產線合計產能4450噸/日，占浮法玻璃在產產能2.7%。短期來看，浮法玻璃新增產能較少，而利潤好，預計冷修的產線也比較少，整體供應變化不大。

 

需求端，加工廠復工情況較好，目前基本完成正常復工。訂單情況方面，多在消化年前訂單，部分加工廠反映年后訂單情況尚可，但也沒有超預期的好。而這輪上漲主要是貿易商補庫為主，目前貿易商庫存偏高，出貨情況尚可，關注后期實際訂單需求情況；宏觀方面，近期滬杭出臺房地產收緊政策，房地產去杠桿已上升為長效機制，熱點城市政策還將適度加碼。結合前兩個月市場情況來看，市場并不差，春節市場還好于預期，去年的邏輯是貨幣大放水，錢又流到一線及核心二線城市，今年只要貨幣政策不急轉彎，樓市成交大概率高位走穩。而玻璃需求端邏輯依然存在，2016年到2020年間的高開工、高基數的期房銷售，存在交房的需求，交房剛性約束下，必然會帶來竣工的回歸，從2020年下半年已經有竣工回暖的趨勢，2021年的竣工依然值得期待，玻璃的中長期需求依然向好。

 

供應：新增產能不多，而利潤好，預計冷修的線會盡量延遲，供給的驅動力較小，同時建筑轉產光伏及汽車玻璃，對供應端還存在一定調節作用；需求：目前來看，節后下游補庫情況較好，廠家庫存去化超預期，但貿易商庫存偏高，關注后續訂單情況及貿易商出貨情況，廠家庫存低的情況下，貿易商當前出貨尚可，加上保價政策，至少3月份現貨價格還將以堅挺為主。而需求端中長期期邏輯不變，2016年到2020年間的高開工、高基數的期房銷售，存在交房的需求，交房剛性約束下，必然會帶來竣工的回歸，玻璃中長期需求依然向好。目前沙河折合盤面價格2010元，華中2050元左右，建議短期觀望為主，中長期仍可作為低位多頭配置。