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年初至8月底，在“漲”聲中，玻璃板塊指數(shù)“披荊斬棘“。戛然而止的節(jié)點發(fā)生在9月初，期間伴隨下游房企“雷聲”漸濃。

10月中旬，多家龍頭玻璃廠商Q3業(yè)績大幅預(yù)喜，近日單邊跌勢有所收斂。對于Q4現(xiàn)貨價格是否隱現(xiàn)拐點？隆眾資訊玻璃行業(yè)分析師苗云萍對記者分析稱，“玻璃價格上漲存在難度，后期關(guān)鍵看房地產(chǎn)政策和資金面變化情況，以及限電政策的執(zhí)行情況”。

相關(guān)上市公司內(nèi)部人士對財聯(lián)社記者表示，目前玻璃供需形勢與上半年相比并無明顯變化，公司現(xiàn)經(jīng)營情況正常，原料上漲可通過適當(dāng)提價等多舉措傳導(dǎo)下游；近期下跌過快或與市場對地產(chǎn)竣工延后的悲觀預(yù)期有關(guān)聯(lián)。

值得留意的是，在玻璃龍頭股普遇9月“寒流”之際，多家券商發(fā)布研報仍看好后市，理由為“當(dāng)前時間點下玻璃股市場悲觀預(yù)期已經(jīng)充分暴露”。港股龍頭信義玻璃股東層面已在股價低迷之際出手增持。

業(yè)績向上，股價向下

從0利潤到最高每噸1800元利潤，玻璃板塊今年9月之前可謂“順風(fēng)順?biāo)?rdquo;。記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家龍頭公司已披露前三季度業(yè)績或預(yù)告，其中旗濱集團(601636.SH)三季報最先亮相，公司前三季營收、凈利潤分別同比增64.24%、200.85%，原因系“玻璃產(chǎn)品量價齊增所致"。南玻Ａ（000012.SZ）三季報預(yù)告，前三季度凈利同比預(yù)增105%-110%。僅從Q3單季看，增速已出現(xiàn)放緩跡象。此外，洛陽玻璃（600876.SH）、福耀玻璃（600660.SH）并未披露三季度預(yù)告，但上半年業(yè)績均增速可觀。

一串?dāng)?shù)據(jù)顯示，玻璃行業(yè)景氣度仍在，wind數(shù)據(jù)顯示，玻璃指數(shù)從年初2237點漲至最高3252點，最大漲幅45%。但板塊內(nèi)個股變盤點在Q3出現(xiàn)，從年內(nèi)高點測算，旗濱集團、南玻A、洛陽玻璃等自高點最大回撤幅度約為43%、29%、36%，福耀玻璃產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車市場，下調(diào)幅度相對偏小。另外，風(fēng)向標(biāo)之一港股信義玻璃（00868.HK）最大回撤達(dá)42%。

作為先行指標(biāo)的玻璃期貨主力合約已從7月23日的最高3079點跌至10月18日的2244點，近4個交易日出現(xiàn)四連跌，仍處于下降通道中。

南玻A內(nèi)部人士表示，近期股價波動較大屬于市場行為。目前公司經(jīng)營情況正常，產(chǎn)品供需情況和出貨情況與上半年相比并無明顯差異。另外一家上市公司則表示，近期整個行業(yè)都在調(diào)整，這可能與市場看空房地產(chǎn)的預(yù)期有關(guān)。玻璃、水泥都是與房地產(chǎn)強相關(guān)的行業(yè)，影響是不可避免的。雖然玻璃價格還在一個高位，但9月份的需求不如前期7、8月份，對于一些現(xiàn)金流差的企業(yè)單子會選擇不接。

地產(chǎn)竣工僅是“姍姍來遲”？

玻璃主要的需求方向是房地產(chǎn)市場，消化每年產(chǎn)量的70%。進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季以后，浮法玻璃市場并未“旺季更旺”，反而因需求下滑出現(xiàn)持續(xù)累庫、價格松動的現(xiàn)象。

對于浮法玻璃后續(xù)價格的看法，旗濱集團董秘姚培武認(rèn)為，天氣及房地產(chǎn)企業(yè)資金事件，導(dǎo)致企業(yè)出貨放緩，但只是趕工需求的滯后并未改變供需格局，浮法玻璃價格有需求支撐，短期高位震蕩是合理的。國泰君安建材團隊亦分析稱，本輪旺季玻璃需求確是“滯后”而非“消失”。

地產(chǎn)竣工僅是遲到嗎？若從10月18日的國家統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)看，下游地產(chǎn)形勢并不樂觀。盡管前三季度累計保持了正增長，但從9月單月數(shù)據(jù)來看，該月全國新開工面積17442萬平方米，較2019年和2020年同期分別降15.2%和13.5%，此外，房地產(chǎn)開發(fā)投資額、房屋新開工面積、開發(fā)企業(yè)到位資金額等數(shù)據(jù)也均呈現(xiàn)負(fù)增長。

記者實地走訪獲悉，湖南在9月中旬開始已出現(xiàn)個別大型房企因拖欠工程款，部分項目施工明顯放緩甚至停工。另外，部分購房者也反饋，新房審批貸款近4個月仍未發(fā)放。有房企人士判斷，房企資金和融資情況愈發(fā)嚴(yán)峻下項目新開工繼續(xù)減緩，樓市在四季度繼續(xù)下調(diào)成為市場趨勢。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，后市需要密切關(guān)注央行近期所提穩(wěn)地產(chǎn)對地產(chǎn)成交的支撐，同時需要注意地產(chǎn)新開工低于2019年已經(jīng)為玻璃行業(yè)未來需求敲響警鐘。

Q4高價玻璃承壓，A股反映悲觀預(yù)期

根據(jù)隆眾資訊最新數(shù)據(jù)，18日浮法玻璃全國均價2760元/噸，環(huán)比下跌1.45%。浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為88.51%，產(chǎn)能利用率為89.14%。從庫存端看，盡管廠庫端九月以來生產(chǎn)企業(yè)略有累庫，但整體庫存仍在歷史低位。

成本端看，玻璃的上游主要原材料為硅砂、純堿、燃料等。今年以來，純堿和燃料價格持續(xù)上漲，第三季度，純堿、重油、天然氣價格環(huán)比漲幅分別為30%、47%、4%。苗云萍認(rèn)為，近期原材料漲價壓縮玻璃廠利潤，限電對玻璃廠無明顯影響，主要影響下游加工企業(yè)的開工，對需求面有影響。隆眾資訊判斷，當(dāng)前各地廠家紛紛下調(diào)價格，市場走勢偏弱，加之個別地區(qū)臨近冬季外發(fā)即將受限，需求未有轉(zhuǎn)好跡象，預(yù)計短期內(nèi)浮法玻璃價格仍有下行空間。

近一個多月以來，玻璃龍頭公司股價下跌幅度較大，目前已是估值合理還是中期拐點已現(xiàn)？多家券商機構(gòu)更傾向于前者判斷，雖然浮法玻璃需求受到負(fù)面因素影響，但本次下行周期將與過往不同，并非供給嚴(yán)重過剩所致，更多是對地產(chǎn)不確定變數(shù)的擔(dān)憂。

國泰君安建材團隊分析稱，當(dāng)前時間點下玻璃股市場悲觀預(yù)期已經(jīng)充分體現(xiàn)，淡季不淡，旺季不旺將成為常態(tài)，大量臨期生產(chǎn)線2022年進(jìn)入冷修期，供給硬缺口仍在。同時玻璃產(chǎn)業(yè)鏈延伸遠(yuǎn)超普通大宗品（光伏、電子、汽玻、藥玻等），提估值行情尚未開始。