5月15日，光伏玻璃概念股再度集體沖高！其中，福萊特玻璃漲3.7%，信義光能漲3.41%，福耀玻璃漲1.59%，凱盛新能等跟漲。
消息面上，光伏玻璃概念股上漲，離不開行業(yè)基本面改善預(yù)期的催化。
2022年光伏玻璃供需偏寬松下，企業(yè)增收不增利。2023年一季度，光伏玻璃價(jià)格繼續(xù)下行，但部分成本壓力有所緩解，中泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度行業(yè)企業(yè)收入/歸母凈利同比+45.6%/+3.6%。展望后市，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為上游成本釋放有利裝機(jī)向好，光伏玻璃價(jià)格周期底部仍具向上彈性。
瘋狂擴(kuò)產(chǎn)！供需或失衡？
作為光伏輔材的重要板塊，光伏玻璃行業(yè)的發(fā)展一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
回顧過去幾年，光伏玻璃發(fā)展走向與監(jiān)管與政策的調(diào)整深度掛鉤。2017年末，工信部發(fā)布的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》提出對(duì)水泥、玻璃行業(yè)實(shí)施產(chǎn)能置換。這使得光伏玻璃的產(chǎn)能受到嚴(yán)格限制，最終在2020年底在光伏搶裝潮大勢(shì)下“一玻難求”，價(jià)格大漲。
來到2021年，修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》對(duì)光伏玻璃新建項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換。
2022年，伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)景氣度提升，組件制造環(huán)節(jié)加速投產(chǎn)，拉動(dòng)光伏玻璃的市場需求高漲，疊加上述政策的驅(qū)動(dòng)，光伏玻璃行業(yè)迎來“轟轟烈烈”的擴(kuò)產(chǎn)大潮。
目前，光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭的市場格局，按2022年產(chǎn)能來看，信義光能、福萊特以25%和23%的市場份額占據(jù)了半壁江山，在行業(yè)內(nèi)形成了絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。除此之外，凱盛新能、彩虹集團(tuán)、唐山金信等新老玩家也陸續(xù)跟進(jìn)，乘著行業(yè)的東風(fēng)加速布局產(chǎn)能。
據(jù)工信部披露，截至2022年，全國光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)40家，共計(jì)128窯442條生產(chǎn)線，產(chǎn)能8.4萬t/d；全年光伏壓延玻璃累計(jì)產(chǎn)量1606.2萬噸，同比增加53.6%。
光伏產(chǎn)業(yè)需求旺盛，支撐光伏玻璃產(chǎn)能的短期高速擴(kuò)張，但隨著行業(yè)新增產(chǎn)能的不斷釋放，光伏玻璃行業(yè)確實(shí)存在供需失衡的隱憂。
據(jù)中郵證券研報(bào)指出，預(yù)計(jì)2023年全球光伏新增裝機(jī)量350.6GW，對(duì)應(yīng)光伏組件需求量421GW，推算全球光伏玻璃需求量為2323萬噸，折算日熔量約7.17萬t/d。
而據(jù)2022年各省召開的百余次在建，及擬建光伏玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目聽證會(huì)，2023年規(guī)劃投產(chǎn)的產(chǎn)線日熔量合計(jì)已達(dá)9.60萬t/d。
產(chǎn)能上來了，勢(shì)必就會(huì)影響光伏玻璃的價(jià)格。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2022年2毫米、3.2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格為20.8元/平方米、27元/平方米，同比下降11.9%、6.1%。再加上2022年原材料、能源成本的不斷攀升，不少光伏玻璃企業(yè)凈利潤下滑（如下圖所示）。
以行業(yè)龍頭信義光能為例，2022年實(shí)現(xiàn)營收205.44億港元，同比增長27.9%；歸母凈利潤38.2億港元，同比下降22.4%；毛利率為29.98%，同比減少13.86個(gè)百分點(diǎn)。
另一光伏玻璃巨頭福萊特玻璃也受到不小的影響。期內(nèi)，營收154.6億元，同比增長77.44%；歸母凈利潤21.2億元，同比增長0.13%。
從核心業(yè)務(wù)看，福萊特玻璃的光伏玻璃營收136.82億元，同比增長92.12%，比重高達(dá)近9成，但其背后業(yè)務(wù)成本高達(dá)104.92億元，同比增長129.11%，導(dǎo)致公司整體毛利率同比減少13.43個(gè)百分點(diǎn)至22.07%。
綜上，光伏玻璃“雙寡頭”毛利率顯著下滑，背后的原因就在于行業(yè)供需關(guān)系的調(diào)整。
業(yè)績改善，后市仍需關(guān)注供需！
值得一提的是，進(jìn)入2023年后，光伏玻璃行業(yè)的基本面得到些許改善。
首先體現(xiàn)在需求端上，自3月份以來，光伏產(chǎn)業(yè)上游硅料、硅片等環(huán)節(jié)的價(jià)格持續(xù)回落，上游成本釋放有利終端光伏裝機(jī)向好。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在需求拉動(dòng)下，光伏玻璃價(jià)格周期底部或仍具向上彈性。
據(jù)國家能源局，2023年1-3月我國光伏新增裝機(jī)33.66GW，同比增長155%，需求保持旺盛。
另外，我國是全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，全球市占率高達(dá)90%以上。隨著全球各國光伏產(chǎn)業(yè)需求的持續(xù)釋放，我國光伏玻璃出口數(shù)據(jù)也呈高速增長。今年1-3月光伏玻璃累計(jì)出口量為78.98萬噸，同比增加73.36%。
從庫存層面看，光伏組件強(qiáng)勁的需求也推動(dòng)光伏玻璃庫存快速消化。華泰證券研報(bào)指出，截至4月13日，光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)較3月初回落8天至20.9天。
從成本端看，純堿作為光伏玻璃的主要燃料動(dòng)力，目前市場情緒較弱，現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，或有望為光伏玻璃企業(yè)的盈利能力帶來短期的改善。
反映在業(yè)績上，光伏玻璃巨頭福萊特玻璃已經(jīng)披露一季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收53.65億元，同比增長52.90%；歸母凈利潤5.11億元，同比增長17.11%。
在統(tǒng)計(jì)的幾家頭部企業(yè)中，除了福萊特玻璃外，彩虹集團(tuán)等光伏玻璃企業(yè)一季度的歸母凈利潤也均呈雙位數(shù)增長。
針對(duì)行業(yè)的產(chǎn)能，華泰證券研報(bào)指出，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)光伏玻璃有效產(chǎn)能凈增量或仍在3萬噸/日以上，強(qiáng)勁的產(chǎn)能投放考驗(yàn)光伏需求的可持續(xù)性。
結(jié)語：
可以預(yù)見，隨著光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，光伏玻璃市場還有很大的發(fā)展空間。但在供給端產(chǎn)能充足甚至過剩的情況下，光伏玻璃價(jià)格或?qū)⒕S持低位波動(dòng)，再加上賽道擁擠，行業(yè)競爭將加劇。
在光伏玻璃毛利率下滑的情況下，對(duì)于缺乏規(guī)模效應(yīng)，成本控制能力較弱的中小企業(yè)而言，會(huì)是極大的生存考驗(yàn)。而對(duì)于信義光能、福萊特玻璃等行業(yè)巨頭來講，則可能依靠自身規(guī)模效應(yīng)，受益行業(yè)集中度提升。
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