近期，玻璃延續(xù)下跌趨勢。上周五玻璃2509合約價格創(chuàng)出階段新低，但本周止跌企穩(wěn)。展望后市，旺季即將結束，玻璃需求存在轉弱預期，中長期壓力依舊存在。
供應維持低位
3月玻璃產(chǎn)線冷修落地不及預期，但在需求偏弱、價格回落、行業(yè)利潤不佳的背景下，玻璃產(chǎn)量整體維持低位。上周玻璃產(chǎn)量110.93萬噸，環(huán)比持平，與年初相近。由于玻璃生產(chǎn)利潤持續(xù)收縮，當前僅煤制氣玻璃仍有128元/噸左右的利潤，石油焦和天然氣玻璃的利潤分別為-4元/噸和-166元/噸。在需求沒有明顯改善的預期下，預計后續(xù)整體供給變動不大，行業(yè)維持低開工狀態(tài)。
需求恢復緩慢
在季節(jié)性旺季的影響下，玻璃需求環(huán)比有所改善。玻璃是主要建材品種之一，建筑玻璃消費占比88%左右，主要用于房地產(chǎn)中的門窗、幕墻等。當前房地產(chǎn)仍處于調(diào)整周期，1—3月房屋銷售面積、新開工面積、竣工面積累計同比增速分別為-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面積變化滯后新開工面積3年左右來看，2021年新開工面積開始調(diào)整，預計今年竣工面積依舊存在下降空間，玻璃需求仍存壓力。
從節(jié)奏上看，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季已經(jīng)進入尾聲，5月南方將進入梅雨季，玻璃需求大概率出現(xiàn)下滑。玻璃產(chǎn)銷出現(xiàn)轉弱的跡象，上周沙河產(chǎn)銷率均值僅70%。玻璃廠去庫幅度也持續(xù)放緩，上周玻璃廠內(nèi)庫存6507.8萬重量箱，環(huán)比下降12.5萬重量箱，庫存依舊處于往年同期高位，將繼續(xù)壓制玻璃價格。
估值偏低
從成本角度看，玻璃成本分化較大，煤制氣、石油焦和天然氣玻璃成本分別為1083元/噸、1174元/噸和1517元/噸，玻璃主力合約價格已經(jīng)接近最低的成本線。從期現(xiàn)角度來看，近期期現(xiàn)價格走勢有所分化，4月以來現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，目前華北現(xiàn)貨價1260元/噸。由于期貨價格持續(xù)下跌，基差水平不斷擴大，當前玻璃2509合約基差136元/噸，處于往年同期偏高水平，估值偏低。
綜合來看，隨著傳統(tǒng)旺季進入尾聲，玻璃需求存在轉弱的可能，價格驅動依舊向下。不過考慮到成本中樞將上移，盤面貼水較大，估值偏低，低位追空仍需謹慎，建議等待反彈拋空。
